AI芯片的强劲需求正在重塑全球晶圆代工市场的定价格局。在三星电子率先上调代工服务价格后，市场预期行业龙头台积电将全面跟进， 计划对其所有制程节点实施10%至15%的涨价 ，这标志着头部芯片制造商正步入利润率持续扩张的新周期。 产能紧缺是推动本轮涨价的直接催化剂。 据TrendForce与野村证券报告指出，台积电已于今年年中与客户完成新一轮价格谈判， 针对下半年供不应求的特定3纳米（N3）制程实施了最高15%的涨价 。最迟至2027年初，台积电还计划在此基础上， 对N2、N3与N5等先进制程进一步上调5%至10%的价格 。 涨价预期迅速传导至资本市场，促使华尔街机构大幅上调台积电的估值。花旗、美国银行及麦格理等机构纷纷上调台积电目标价，最高看至4200元新台币。机构普遍认为，AI刚性需求与定价权的提升，将直接增厚台积电及相关供应链的长期盈利表现。 这一轮定价权的回归始于三星。 华尔街见闻文章此前写道，据路透社消息，三星已于7月对其4纳米和5纳米制程的代工价格上调10%至15%，成熟的8纳米制程价格也上涨近10%。受台积电产能溢出效应影响，三星长期亏损的代工业务迎来了重要转折。 产能告急，台积电全面上调代工报价 台积电先进制程产能目前已处于满载状态。市场数据显示，其N2与N3制程芯片几乎被苹果与英伟达全数预订。为应对2027年初推出的新一代Nova Lake桌面处理器需求，竞争对手英特尔除使用自家18A制程外，也将扩大向台积电采购N2X制程芯片，进一步加剧了产能紧张的局面。 在先进产能供不应求的背景下，台积电的涨价策略正向全线产品蔓延。 据市场调研报告，除了N3制程的显著提价外，连续三年未作调整的N12、N16、N28等成熟制程芯片也将一并补涨，最高涨幅上看10%。这意味着台积电自今年下半年起，将逐步且全面地调涨旗下所有代工芯片价格。 花旗证券报告认为，受惠于全球科技巨头对AI芯片的强劲拉货，台积电先进制程产能利用率将维持高位。 特别是N2与N3芯片的刚性需求，将支撑其代工价格到2027年稳定走高 。据悉，台积电N2每片晶圆的起售价已高达30000美元，较N3享有10%至20%的溢价。 资本支出创新高，华尔街大幅上调盈利预期 为拉大与三星及英特尔的技术与规模差距，台积电正在加速扩产。 里昂证券报告指出，台积电2027年资本支出预估将达800亿美元，2028年将扩大至900亿美元。今年，台积电资本支出已上调至520亿至560亿美元的历史新高，并于7月宣布加码美国投资至2650亿美元，计划在亚利桑那州建置多座晶圆厂及先进封装厂。 强劲的定价能力与产能扩张促使外资大行一致看好其获利前景。美银、高盛与花旗等对台积电2026年至2028年的每股收益（EPS）达成普遍共识，预计2026年将突破100元新台币大关，2028年挑战170至200元新台币。 各家机构给出的评级均为“买入”或“优于大盘”，目标价中枢在3700至3800元新台币之间。 资本市场的乐观情绪也延伸至产业链。尽管台积电股价近期受美股费城半导体指数回撤影响，一度跌至2375元新台币，但机构认为，在营收连续创历史新高及全面调价10%至15%的预期下，当前是逢低建仓的良机。 与此同时，台积电的扩产计划已带动半导体设备、材料及无尘室等供应链企业今年前7个月营收实现双位数增长，行业整体能见度已延伸至2027年之后。 三星打响涨价第一枪，先进与成熟制程同步上调 华尔街见闻文章写道，据路透社报道，三星电子已于7月对部分先进制程代工服务的新订单实施提价，最高涨幅达15%。 具体而言，4纳米制程（SF4）芯片对中国大陆及美国客户的涨幅为10%至15%，5纳米SF5制程晶圆价格同样上涨10%至15%，8纳米制程价格亦上涨近10%。 从市场格局来看， 三星此次提价具有重要的信号意义。 根据研究机构Counterpoint数据，2026年第一季度，台积电在全球代工收入中的市场份额约为73%，三星约为7%，中芯国际约为5%。三星代工部门自2022年以来持续亏损，长期未能有效缩小与台积电的差距。 华尔街见闻文章写道，三星代工业务的客户阵容正在快速壮大，进一步夯实了其提价底气。特斯拉和苹果去年相继与三星签署芯片制造协议；今年7月，三星宣布与博通达成AI芯片生产合作；英伟达CEO黄仁勋则在今年3月表示，三星将为其新款AI推理处理器提供代工服务。此外，谷歌目前也在与三星就使用SF4制程生产芯片进行谈判。 三星预计，先进制程将占今年代工收入的逾半数，AI及高性能计算应用的占比将超过30%，高于2025年底的15%至20%。三星位于韩国平泽工厂的SF4生产线自去年底以来一直满负荷运转，为高通等客户生产逻辑芯片，同时也为三星自身的多层高带宽内存（HBM）芯片生产基础芯片。

美联储年度杰克逊霍尔经济研讨会落幕，除了联储主席沃什（Kevin Warsh）首秀放鹰之外，多位全球央行官员也释放了关键信号，且政治风波亦未平息。 据 华尔街见闻文章 写道，沃什在主旨演讲中明确将抑制通胀列为美联储首要任务，并警告通胀尚未出现实质性放缓，若无法确认通胀正以足够速度向目标靠拢，美联储"还有工作要做"。这一表态立即推高市场对近期加息的预期，市场目光迅速转向 9月11日公布的消费者通胀数据，以及随后9月15日至16日的美联储政策会议。 与此同时， 欧洲央行官员在会议间隙发出通胀警告，倾向于9月加息；英国央行行长贝利（Andrew Bailey）则态度相对温和，暗示不急于行动。 此外，特朗普政府试图解雇美联储理事库克（Lisa Cook）的政治风波在会议前夕再度升温，为本届大会增添了额外变数。 值得注意的是，欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）与日本央行行长植田和男缺席本次会议，美联储前主席鲍威尔（Jerome Powell）同样未出席。 沃什首秀"放鹰"：通胀是首要任务 沃什利用此次杰克逊霍尔主旨演讲，完成了其就任美联储主席以来最具实质内容的政策表态。 他明确表示，2%的通胀目标——以个人消费支出（PCE）价格指数衡量——是"坚定、固定的目标"，打消了外界对其可能调整通胀目标的担忧。他同时指出，当前金融条件并未对经济形成约束，并将利率定性为美联储实现使命的"主要工具"。Warsh在演讲中表示： "我的标准是：我们必须确信，基础通胀正在清晰地、以足够的速度向我们的目标移动。否则，我们还有工作要做。这是我们的职责。" 尽管沃什并未明确表态支持加息，但其措辞已足够令市场重新定价。演讲结束后，近期加息预期明显升温，9月11日的CPI数据与9月政策会议随即成为市场焦点。 值得注意的是，沃什此前一贯回避向市场提供利率路径指引，此次演讲虽仍未明确前瞻指引，但已在一定程度上缓解了投资者的信息饥渴，并为9月会议增添了悬念。 欧洲央行：通胀压力未消，9月加息预期升温 在会议间隙，来自欧元区的央行官员同样释放了偏鹰派信号。 据彭博报道，欧洲央行管理委员会成员、斯洛文尼亚央行行长Primoz Dolenc表示，欧元区经济的韧性以及中东地区持续冲突，均指向9月有必要加息，这与市场的普遍预期一致。 "从新数据来看，通胀形势并未自行化解。" 奥地利央行行长、同为欧洲央行利率决策者的Martin Kocher也指出，经济中存在"更多动能"。分析师估计8月欧元区通胀率达到3.3%，对此Kocher表示， 当局保持"警惕，没有自满"。 英国央行：暂观其变，不急于加息 与欧洲大陆官员的鹰派基调不同，英国央行行长贝利传递出更为审慎的信号。 贝利表示， 英国正出现相当温和的二轮通胀效应，劳动力市场也已软化一段时间，"我认为我们目前可以继续观察这一形势。" 这是贝利自7月30日以来首次就货币政策公开发言。彼时，他与多数委员以6比3的投票结果决定维持利率不变。 技术挑战：代币化与货币政策的未来 除政策信号外，杰克逊霍尔也是高水平经济研究讨论的重要平台。 今年研讨会的学术议题聚焦于金融创新及其对支付体系与货币政策的影响。 与会经济学家和政策制定者围绕代币化正在如何革新金融资产的持有与转让方式展开讨论，并就这一趋势带来的监管挑战进行了深入辩论。相关论文揭示出， 各国央行在应对技术变革带来的挑战方面仍面临较大压力。 政治风波：特朗普再度施压库克 会议开幕前夕，一场政治风波为本届杰克逊霍尔大会增添了额外背景。 据报道， 白宫近期重启了解雇美联储理事库克的努力，理由是对其涉嫌抵押贷款欺诈的指控。 8月26日，库克的律师发表声明，称相关指控"毫无根据且不实"。白宫未就此立即作出回应。 此前，特朗普在最高法院首次试图驱逐库克时以微弱差距败诉，部分原因在于程序性问题。 分析认为， 这一事件提醒外界，尽管沃什已执掌美联储，白宫对美联储的政治施压并未完全停止。 缺席者：拉加德、植田和男与鲍威尔 本届杰克逊霍尔会议出现了几位引人注目的缺席者。 欧洲央行行长拉加德与日本央行行长植田和男均未出席，两人计划出席本周一（8月31日）至周二（9月1日）在北卡罗来纳州举行的二十国集团财长及央行行长会议。 美联储方面，唯一缺席的政策制定者是前主席鲍威尔。鲍威尔在今年5月主席任期届满后，打破惯例选择留任美联储理事会成员，但 正如其此前承诺，已基本淡出公众视野。

原油正通过暗船与替代航线重新流向市场，但 下游炼油产能的缺口无法靠物流手段填补 。高盛据此大幅上调2027年柴油利润率预测，锁定柴油溢价"更高更久"的长期格局。 高盛在8月29日的报告中将2027年美国柴油对布伦特原油的利润率预期从2月预测的27美元/桶上调至63美元/桶，欧洲从19美元/桶上调至49美元/桶，两者均较此前预测翻倍有余。 高盛作出这一调整的直接背景是 全球成品油出口同比下降约600万桶/日（约25%） ，其中波斯湾贡献320万桶/日、俄罗斯110万桶/日，合计约占全球缺口的四分之三。 报告指出，波斯湾原油出口已恢复至战前水平的70%至80%， 成品油出口却仅恢复约40% 。高盛预计全球炼油厂开工率要到2027年下半年才能恢复正常，柴油的结构性短缺将在更长时间内持续定价。 原油"回来"了，成品油"没回来" 波斯湾原油出口已恢复至战前水平的70%至80%，成品油出口仍停留在约40%。 高盛估算波斯湾实际原油出口量约为每日1500万至1600万桶，较3月低点高出500万至600万桶/日，且明显高于实时油轮追踪数据——越来越多油轮关闭AIS应答器、船对船转运增加，伊朗与阿曼正推进霍尔木兹临时航运走廊，海湾产油国也在扩建绕开海峡的替代路线。 原油与成品油的走势由此背离： 全球原油出口同比仅下降10%，柴油、航空煤油、燃料油出口则分别下降22%、20%和32% 。价格端同样分化—— 柴油利润率同比上涨225%、航空煤油上涨234%，原油仅34%。 高盛认为， 持续增加的"暗流"供应与尚在推进的替代路线，可能限制原油价格的上行空间，即便中东供应扰动持续。 全球成品油出口同比下降约600万桶/日（约25%），波斯湾与俄罗斯合计贡献约四分之三的降幅。俄罗斯炼厂遭遇袭击已触发汽油和柴油出口限制，中东炼厂仍处受损状态，霍尔木兹海峡与红海航线亦受扰动。 高盛认为， 原油可以绕道而行，炼厂却无法搬走——这正是本轮缺口与以往原油供给冲击最大的不同。 炼油瓶颈锁定长期高利润 供给端修复尚需时日。全球炼厂停工较季节性正常水平高出约60%，高盛估算全球炼油运行量同比下降近700万桶/日。备用产能稀缺： 美国炼厂已接近满负荷运行，亚洲炼厂面临原油供应约束，新增产能不足以抵消持续的停工。六个月的供给不足已开始冲击库存，美国柴油与汽油库存同比分别下降9%和7%。 自2月以来，柴油贡献了全球成品油价格每桶40美元涨幅中的40%以上，迫使高盛大幅上调预测。 高盛预计全球炼厂开工率要到2027年下半年才能恢复季节性正常水平，新增产能也不足以弥补缺口。 此外，报告称，波斯湾至中国的2027年5月期租运费合约一个月内上涨约5倍，显示航运市场并未定价快速恢复正常。

美国与委内瑞拉签署一项为期25年的大规模石油合作协议，目标将委内瑞拉原油日产量提升至150万桶，涉及17个战略油田开发，投资规模逾1000亿美元。这是两国关系数十年来最重大的经济接触，也是特朗普政府借助能源利益重塑对委外交格局的关键一步。 据 新华社 报道，委内瑞拉代总统罗德里格斯（Delcy Rodríguez）28日宣布，该国与美国达成大规模石油合作协议，协议将允许私营企业参与，从而大幅提高石油产量，并将为委内瑞拉政府带来超过2090亿美元的税收收入。特朗普也在社交媒体发文称，美国已获得对委内瑞拉逾650亿桶已探明石油储量的"多数控制权"。 据路透社8月30日报道，罗德里格斯在国家电视台发表深夜讲话， 将该协议定性为"历史性"协议，称其将帮助重振委内瑞拉经济、增加政府收入。 她表示，协议中每桶石油约有19美元的收益将直接流入委内瑞拉，同时强调委内瑞拉保留对本国自然资源的"所有权与主权"。然而，据彭博社消息，这一协议在委内瑞拉国内政治两端均引发强烈反弹，既触怒了查韦斯主义强硬派，也遭到反对派的批评。 协议核心条款：25年框架，日产目标150万桶 据报道，该协议为期25年，核心目标是将委内瑞拉原油日产量提升至150万桶以上。罗德里格斯表示，这一产量目标仅为双边协议框架下的初步目标，更广泛的计划还包括开发8个新勘探区块，作为委内瑞拉能源行业整体扩张的组成部分。 协议涵盖17个战略油田的开发，投资额超过1000亿美元。以每桶65美元的基准油价测算，协议预计为委内瑞拉国家带来约2090亿美元的税收收入，其中每桶约19美元将直接流入政府。罗德里格斯同时承认，实际收益将随油价波动而变化。 据路透社援引两名知情人士透露，雪佛龙（Chevron）预计将率先完成谈判，将其在委内瑞拉的合资企业纳入该国新能源框架。委内瑞拉官员正准备于下周签署协议，向包括美国公司在内的多家企业授予新的石油勘探和生产权。 委内瑞拉拥有全球最大的已探明石油储量，但受多年投资不足、管理失当及制裁影响，目前日产量仅约125万桶，远低于其潜在产能。报道称，特朗普在宣布协议时表示，美国公司将帮助重振这一南美国家的能源工业，同时为美国提供新的原油来源，以助力压低国内燃油价格。 政治风险：协议在委内瑞拉两端均遭批评 据彭博报道，该协议在委内瑞拉政治光谱两端均引发强烈反弹。 查韦斯主义强硬派批评罗德里格斯出卖国家主权，在私信讨论和社交媒体上质疑协议合法性，称其为在美国威胁下被迫让步的结果。 前左翼议员Willian Rodríguez援引已故总统查韦斯的话语，直斥协议"放弃了祖国"。 反对派同样持批评立场，但出于不同逻辑。 据彭博报道，协议谈判未有反对派参与，最具影响力的反对派领袖María Corina Machado全程被排除在外。反对派成员José Amalio Graterol表示，罗德里格斯签署的任何协议"均不具任何效力"，因为她"缺乏原始合法性"。 欧亚集团拉丁美洲主任Risa Grais-Targow指出，该协议可能对罗德里格斯产生双重效应： 一方面，协议强化了特朗普政府与她合作的意愿，从而可能削弱华盛顿推动委内瑞拉尽快举行选举的动力；另一方面，资源民族主义的政治敏感性也使协议成为她的政治负担。 "这正是反对派如此愤怒的原因，"她说。 此外， 协议的经济条款同样引发专业人士的质疑。 莱斯大学贝克公共政策研究所拉丁美洲能源政策主任Francisco Monaldi表示，罗德里格斯所称的2090亿美元税收收入，摊算至65亿桶石油，每桶仅约3.20美元，若考虑到项目存续期内的现值折算，实际价值将更低。他称 委内瑞拉石油政策缺乏透明度"非常令人担忧"。 地缘博弈：协议或重塑美委关系结构 据报道，政治分析人士Benigno Alarcón指出， 石油协议开启了一种新的地缘政治逻辑： 随着美国企业向委内瑞拉承诺数十亿美元投资，华盛顿的政策重心可能逐渐从推动"有序过渡"转向维护"有利于美国经济利益的稳定"。 Grais-Targow亦指出，协议可能使特朗普政府减少对委内瑞拉选举进程施压的动力，这一判断已令部分反对派人士担忧， 认为协议将巩固罗德里格斯的权力地位。 罗德里格斯目前面临多重压力：其民调支持率在今年6月两场致命地震（造成逾6500人死亡）后因政府应对迟缓而下滑，同时还需在日益密切的对美关系与数十年来以资源民族主义和反美立场为根基的政治运动之间寻求平衡。

杰克逊霍尔全球央行年会落幕，欧洲央行官员带着不安离开——他们远未确信长期以来的全球合作规范仍然完好，并担忧与华盛顿本已紧张的关系面临更多动荡。 据路透社8月30日报道，导火索是美国财政部近期两项打破常规的操作：8月1日在未按惯例提前通知的情况下卖出欧元、买入日元以支撑日元，以及计划增加长期国债回购压低长端借贷成本。 多位欧洲官员私下用"令人愤怒"形容这一"突袭"。 更深层的忧虑在于， 特朗普政府可能将政治干预延伸至美元互换额度 ——这一被视为全球金融稳定基石的美元流动性后备机制。有官员警告， 它可能"一夜消失" 。 虽然美联储决策者本周竭力安抚欧洲同行，主席沃什承诺履行所有承诺，并借与加拿大央行行长合影释放善意，但因央行与行政当局的制度隔离， 美联储无法对特朗普政府的突然政策转向提供绝对保证。 未接到的电话：欧元出售未获事先通知 据报道，8月1日的日元干预交易中，美国财政部卖出欧元、买入日元。财长贝森特事后确认了这一操作，称已向该地区央行保证这只是"资源重新分配"；周五他还表示，购买日元的外汇资产来自财政部外汇稳定基金（ESF）。 但欧洲官员特别恼火的是，美国未按惯例提前告知欧元出售是交易的一部分。据媒体报道，一位知情官员说， 这令人愤怒，你总是应该拿起电话提前打个招呼 。另一位直言： 这传递的信号是美国想干什么就干什么。 也有官员更为宽容，认为这一交易如此不寻常，可能只是无心疏忽。一位美国官员回应称，美日干预是为应对日元无序波动、支持全球金融市场稳定，"不针对任何其他人"；财政部与同行保持密切持续沟通，但不评论操作细节。 另外，贝森特计划增加长期国债回购（可能需发行更多短期国债融资），同样 令欧洲央行官员担忧 ——与购买日元一样， 这表明政府愿意采取非常规措施压低借贷成本。 报道称，一位消息人士说： "这些干预通常只是暂时缓解，但他们显然很担忧。接下来会是什么？他们会施压美联储开始在市场上买债吗？" 尽管美联储是美国唯一的货币政策决策机构、在设计上独立于民选政府，但据报道，消息人士称，特朗普已表明愿不惜一切代价达成其意愿，欧洲官员担忧这可能引发远超美国范围的市场动荡。 美国官员则重申，增加长端国债回购旨在为长期部门提供更多流动性，"不是货币政策，也不是给利率设上限"。不过，美国财政部官员周四表示，财政部"真正专注于压低长端收益率"，因为收益率已升至其认为的"公允价值"之上。 互换额度"一夜消失"的担忧 欧洲官员的另一重忧虑是， 政治干预可能最终波及美联储向全球主要央行提供的美元流动性后备——美元互换额度，它被视为全球金融稳定的基石。 这些互换额度确保全球商业银行保持美元获取渠道，尤其在金融压力时刻。美联储每年续签该机制，前提是它实际保障美国利益和市场——因为海外银行在全球动荡时刻可能被迫抛售美国国债。 据报道，一位消息人士表示： "但这届政府并不总是理性的，当他们与最亲密盟友实行报复性贸易政策时，特朗普可能会说'他们在敲诈我们'，互换额度可能一夜消失。" 不过，消息人士同时表示，目前没有任何迹象表明这些后备机制处于危险之中，仍预期其保持不变——互换额度由联邦公开市场委员会（FOMC）授权、由美联储而非政府独家运营。财政部官员也回应： "关于美联储工具和互换额度安排的决定权在美联储，财政部关于日元操作或债务回购的任何公告都不表明相反。" 沃什的安抚与难消的预期差 面对欧洲同行的担忧，美联储决策者本周竭力缓解，承诺履行所有承诺。 报道称，美联储主席沃什上任一个多月后即访问欧洲，竭力与当地官员建立良好关系，留下总体正面印象。在他作为美联储领导人的首次杰克逊霍尔会议上，他还与加拿大央行行长 Tiff Macklem 合影——这是一个虽小却值得注意的举动，因为特朗普正与加拿大进行升级的、激烈的贸易战。 但鉴于央行与行政当局的制度隔离，美联储官员无法对特朗普总统的突然政策转向提供绝对保证。贝森特则期待未来几天在北卡罗来纳州阿什维尔与G20财长和央行行长讨论金融稳定问题，进一步推进政府议程。 分析认为，杰克逊霍尔会议余波未平，跨大西洋央行间的互信修复仍需时间检验。 （华尔街见闻）

SMM08月31日讯： 要点：2026年08月25日，国轩高科披露2026年半年报中表示混合固液“G垣”迭代升级，三重防护体系从被动防护升级为风险主动预判；全固态“金石”通过多项权威安全测试，正推进降本与产业化。公司依托全球八大研发中心及全链条自研体系，加速固态电池关键材料突破，累计申请专利超1.4万项筑牢壁垒。国轩高科实施的是混合固液先行、全固态同步储备双轨策略。 2026年08月25日，国轩高科披露2026年半年报，其半年报全文链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608240006746385_1.pdf?1787594850000.pdf 报告期内，公司实现归母净利润13.86亿元，同比增长278.05%。固态电池方面，公司对G垣混合固液智慧电池进行迭代升级，依托三重防护体系将安全管理由被动防护升级为风险主动预判；金石全固态电池顺利通过多项权威安全测试，稳步推进降本工作，加快产业化进程。公司加速固态电池关键材料研发，持续突破行业技术壁垒。曾经在2026年07月16日，国轩高科（002074）发布2026年半年度业绩预告，预计归母净利润12-15.5亿元，同比增长227.31%至322.77%。在固态电池领域，公司固态电池量产线设计工作已基本完成，产业化稳步推进。 一、总体概述 国轩高科在2026年半年报中，将固态电池（含混合固液与全固态）定位为公司多技术路线布局的核心组成部分，与锂离子电池、钠离子电池并列。公司明确提出“加速固态电池关键材料研发，持续突破行业技术壁垒”，并在第十五届科技大会上对外披露了相关最新进展。 二、混合固液电池：G垣混合固液智慧电池 产品定位： 公司对“G垣混合固液智慧电池”进行了迭代升级。 核心升级方向： 依托三重防护体系，将电池安全管理由被动防护升级为风险主动预判 国轩高科的混合固液电池属于半固态/准固态技术路线，即在传统液态锂电池基础上引入固态电解质组分，兼顾现有产线兼容性与安全性能提升。三重防护体系从被动到主动的升级，意味着公司在电池管理系统（BMS）层面融入了更多预测性安全算法，而非仅依赖物理隔离与热失控触发后的被动响应。 三、全固态电池：金石全固态电池 产品定位： “金石全固态电池” 进展： 顺利通过多项权威安全测试 稳步推进降本工作，加快前沿固态技术产业化进程 “金石”全固态电池通过多项权威安全测试，说明产品已完成实验室到中试验证的关键跨越。报告着重强调“降本”与“产业化”，表明公司已将全固态电池从技术验证阶段推进至工程化与商业化预备阶段，这是全固态电池从“能做”到“能卖”的关键转折。 四、技术布局与战略意义 1. 多技术路线并进 半年报明确公司将“混合固液电池等前沿技术有序迭代”作为丰富多化学体系产品矩阵的核心策略。这表明国轩高科采取的是渐进式固态化路线——先以混合固液电池实现产业化落地，同时储备全固态技术，形成“量产-研发-储备”的技术梯队。 2. 全产业链研发支撑 公司已建立覆盖采选矿、正极、负极、隔膜、电解液及其他辅助材料的全链条自主研发体系。全球八大研发中心（上海、合肥、日本筑波、新加坡、美国硅谷、美国克利夫兰等）全面覆盖材料、产品、结构、工艺、检测验证等核心领域。固态电池关键材料的研发正是这一体系下的重点攻关方向。 3. 知识产权壁垒 截至报告期末，公司累计申请专利14,489项，其中发明专利6,564项（含502项国外专利），主持及参与标准制定29项。固态电池领域的专利布局是未来商业竞争的关键护城河。 五、总结 国轩高科在固态电池领域采取“混合固液先行产业化、全固态同步技术储备”的双轨策略。G垣混合固液智慧电池已完成迭代升级，重点方向是安全管理从被动到主动的跃升；金石全固态电池已通过多项权威安全测试，降本与产业化提上日程。结合公司上半年营收同比增长43.22%、归母净利润同比增长278.05%的强劲财务表现，固态电池的商业化落地有望成为公司下一阶段增长的重要引擎。 SMM固态电池会参会名单（部分） 说明：对本文中提及细节有任何补充或关注固态电池的发展时，随时联系沟通，联系方式如下 ： 电话021-20707860（或加微信13585549799）杨朝兴，谢谢！ 相关阅读 【固态电池：SOLiTHOR展示10Ah全固态电池，能量密度达465Wh/kg】 【固态电池：天华新能硫化物固态电解质及硫化锂研发获进展】 【固态电池：中国科大在锆基氧氯化物固态电解质领域取得突破】 【固态电池：Ilika参展并参与技术演讲】 【固态电池：Factorial Energy参与固态电池专题研讨】 【固态电池：全球首架全固态电池载人飞机试飞成功】 【固态电池：卫蓝新能源发布410Wh/kg与480Wh/kg半固态电芯】 【固态电池：Umicore展示固态电池正极材料解决方案】 【固态电池：杭可科技展出固态电池专用化成设备】 【固态电池：宁德时代获固态电池发明专利授权】 【固态电池：曾毓群称固态电池技术路线目前仅到Level 4】 曾毓群给固态电池泼了盆冷水 【固态电池：辉能科技与Elysian Aircraft签署航空固态电池合作备忘录】 【固态电池：索理德完成数亿元A+轮融资】 【固态电池：华盛锂电固态电池材料完成实验室试制】 【固态电池：Honda与QuantumScape签署多年期固态电池研发协议】 【固态电池：泰和科技获"一种硫化锂的合成方法"发明专利】 【固态电池：生孚科技固态锂电池产品在尼日利亚正式发布】 【固态电池：巴斯夫发布固态电池专用粘结剂Oppanol N PLUS】 【固态电池：8亿2.2GWh固态电池项目落地呼和浩特】 【固态电池：商务部将10家美国实体列入出口管制管控名单对国内固态电池几乎没有影响】

8.31 SMM铸造铝合金早评 盘面：上周五铝合金2610合约夜盘开于23215元/吨，开盘下探23170元/吨支撑后多头发力向上，盘中冲高至23400元/吨，收盘23340元/吨，涨幅0.54%。分时整体维持均价线上方运行，冲高后小幅回吐部分涨幅；夜盘成交量有所放大，持仓同步减仓，多头短线获利离场。4小时级别收出实体阳线，价格站上短期均线，技术指标继续修复，上方23400元/吨存在压力，下方23150元/吨形成支撑，短期低位反弹偏强震荡运行。 基差日报：据SMM数据，8月28日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2610）10点15分收盘价理论升水为790元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，8月28日，铸造铝合金仓单总注册量为21618吨，较前一交易日减少30吨。 行业动态：8月再生铝行业PMI录得46.7%，环比回升9.0个百分点，行业景气度较7月低位修复，但整体仍处于收缩区间。随着汽摩等主要下游订单季节性回暖，行业生产及接单节奏预计同步改善，9月再生铝行业PMI有望延续回升并重返荣枯线上方；后续需重点关注旺季订单兑现节奏、合规废铝供应及税票政策的变化情况。 废铝方面：上周五SMM A00现货铝价收报23900元/吨，环比前一交易日下跌20元/吨，国内废铝市场价格整体持稳。精废价差方面，8月28日佛山型材铝精废价差约为2354元/吨，破碎生铝精废价差约为1133元/吨，较上周持稳运行。宁波港进口破碎铝切片价格由21670元/吨下调至21370元/吨（含税），天津港由21720元/吨降至21420元/吨（含税），近期进口窗口较此前有所改善，贸易商询盘及采购积极性提升，进口供应有所增加。短期来看，当前处于传统淡季尾声，下游利废企业订单尚未出现明显回暖，旺季前置效应不显著，利废企业延续按需采购、低库存策略，对价格上涨接受度有限，部分企业在前期跟涨后选择暂稳观望。 工业硅方面：近期工业硅价格窄幅偏强，截至8月28日，SMM华东通氧553#硅在9300-9500元/吨，周环比上涨50元/吨，441#硅在9500-9600元/吨，周环比上涨50元/吨，3303#硅在10100-10200元/吨，周环比持平。整体来看，近期市场供需较为平稳，市场等待月底大厂减产落地情况，部分持货商观望情绪较强，工业硅价格横盘整理。 海外市场：当前海外ADC12报价暂稳于3050-3180美元/吨，进口即时亏损维持在900元/吨附近，进口窗口持续关闭，海外货源暂难对国内供应形成有效补充。 总结：上周五ADC12市场整体维持平稳运行，SMM ADC12价持稳在23950元/吨。当前成本端与需求端均缺乏显著变化，铝价及废铝原料价格波动有限，对ADC12价格的支撑和推动作用相对稳定；需求端仍处于淡季尾部，下游采购节奏整体偏缓，市场尚未形成明显的补库驱动。在供需及成本缺乏明显变化的情况下，行业整体调价意愿偏弱，市场观望情绪仍较浓。短期来看，ADC12价格预计延续窄幅震荡运行，后续随着传统旺季临近，需重点关注下游订单及采购需求的改善情况。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

 

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 一、库存全景：85万吨如约而至 去库斜率边际放缓     国内铝锭社会库存自7月初113万吨的阶段高点持续回落，7月单月去库超过17万吨；进入8月，去库斜率边际放缓，全月累计去化10.6万吨。截至8月27日，主流消费地电解铝锭库存报85.2万吨，较本周一下降0.8万吨、环比上周四下降2.3万吨，7月以来累计去化27.8万吨，绝对量如约回落至市场此前一致预期的85万吨附近，但仍处于近四年同期高位。 出库端的验证同样清晰：近一周国内铝锭出库量环比增加1.22万吨至13.54万吨，重回近四年同期高位，主因铝价跌穿月均价后下游采购意愿回升、出库迎来明显反弹；此前一周出库量曾小幅回落至12.32万吨，周中无锡的短期集中到货一度造成累库扰动。预计本周随铝价反弹，国内出库表现将小幅回落。       二、去库归因：供应增量有限与跌价刺激出库的双向奔赴     8月下半月库存得以继续回落，核心在于供需两端节奏的错位。 供应端，8月下半月供应增量实际有限。尽管北方部分铝厂铸锭量有所增加，但8月下旬国内铝水比例再度出现小幅回升迹象，铝水直供比例的提高压缩了铸锭环节的产出；同时本周上游企业整体发货节奏放缓，社会库存端的到货压力并未随铸锭增量同步放大。 需求端，跌价窗口激活了采购弹性。8月中旬铝价自24285元/吨高位回落，一度跌穿月均价并下探至23585元/吨附近，在淡旺季切换的关键节点有效释放了下游补库需求——出库量从12.32万吨跳升至13.54万吨，正是"跌价—补库"链条的直接体现。但当前需求仍处淡旺季切换阶段，出口窗口大幅收缩对需求弹性的压制持续存在，出库量难以再度放量突破前期高点。此外，国内铝棒社会库存已率先连续累库，棒端压力向锭端传导的风险值得跟踪。   三、区域分化：佛山一枝独秀 无锡反复 巩义疲弱   本轮去库呈现高度不均衡的格局，区域"温差"构成理解后续市场路径的关键。 华南佛山是绝对主力：库存自7月20日的21.9万吨持续回落至8月27日的15.3万吨，五周累计去化6.6万吨、降幅约30%，"到货偏紧+本地消化良好"相互强化，直接推动佛山现货对沪铝2609合约升水在8月27日当周扩大125元/吨至升水220元/吨，成为全国现货最强势区域。 华东无锡则经历"去库—累库反复"：库存自38.5万吨降至8月17日的33.2万吨后，因北方铸锭增量与上游加快发货一度回升至33.5万吨，随后再度回落至32.6万吨，集中到货压制下A00现货升贴水徘徊在对09合约贴水20元/吨至平水附近，与华南高升水形成鲜明反差。 中原巩义去库相对平缓，五周去化3.5万吨至20.9万吨，但当地现货持续清淡、下游接货情绪不高，成交贴水走阔至对09合约贴水80-130元/吨，区域疲弱基本面与缓慢去化并存。   四、9月展望：去库方向未变 结构趋于再平衡   展望9月，国内铝锭库存的运行主线仍是 去库 ，但结构与8月将有显著不同。 总量层面，铝水比例回升与发货节奏放缓对铸锭增量的对冲仍在，"金九"旺季预期下下游开工有望边际回暖，叠加出口窗口若边际修复将进一步打开需求弹性，SMM预计9月上半月国内铝锭去库趋势将延续，但过程中出现短期反复难以避免。 结构层面，跨区域调货将推动库存与升贴水的区域再平衡：华南到货压力增大、升水自高位回落，华东货源外流后本地压力边际缓解、贴水有望修复，三地价差趋于收敛，全国库存的去化将更多由华南"独角戏"转变为各区域更均衡的贡献。 建议市场参与者重点跟踪华南在途货源的实际入库节奏、铝棒社会库存进入累库趋势后对锭端的传导，以及旺季需求兑现的强度对去库斜率的验证。     》点击查看SMM铝产业链数据库